投資要點(diǎn):
　　新型職業(yè)農(nóng)民或成為未來中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的“主力軍”。近年來,農(nóng)村勞動力人口持續(xù)減少,農(nóng)村拋荒地增多,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)能力下降。土地流轉(zhuǎn)進(jìn)程的加快為農(nóng)業(yè)的規(guī)模化經(jīng)營提供了先決條件,也對農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營者提出了更高的要求。這就需要通過培育有文化、懂技術(shù)、會經(jīng)營的新型職業(yè)化農(nóng)民來加以解決。2012年國務(wù)院一號文中首次提出“振興發(fā)展農(nóng)業(yè)職業(yè)教育,大力培養(yǎng)新興職業(yè)農(nóng)民”。與傳統(tǒng)農(nóng)民相比,新型職業(yè)化農(nóng)民因具有規(guī)模經(jīng)營、專業(yè)技等方面的優(yōu)勢,有望獲得更高的經(jīng)營效益,新興職業(yè)農(nóng)民以農(nóng)業(yè)作為固定職業(yè),是農(nóng)業(yè)真正的繼承者。近期農(nóng)業(yè)部專家在安徽座談時指出,“新型職業(yè)農(nóng)民是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)依靠科技進(jìn)步的源動力,是保障糧食生產(chǎn)長期穩(wěn)定發(fā)展的基石”。
　　新型職業(yè)農(nóng)民人數(shù)的增加推動飼料、種子需求升級,催生行業(yè)新機(jī)會。新型職業(yè)農(nóng)民須具備以下3個條件:1)以市場為主體。傳統(tǒng)農(nóng)民主要追求維持生計,而新型職業(yè)農(nóng)民則充分地進(jìn)入市場,并利用一切可能的選擇使報酬最大化,一般具有較高的收入;2)具有高度的穩(wěn)定性,把務(wù)農(nóng)作為終身職業(yè);3)具有高度的社會責(zé)任感和現(xiàn)代觀念,不僅“有文化、懂技術(shù)、會經(jīng)營”,還要求其行為對生態(tài)、環(huán)境、社會承擔(dān)責(zé)任。因此,我們認(rèn)為新型職業(yè)農(nóng)民對飼料、種子等農(nóng)資產(chǎn)品的需求會有四個層次和的變化:1)對產(chǎn)品帶來的效益更敏感,而非價格;2)對產(chǎn)品需求更多元化、更細(xì)致化;3)對服務(wù)的需求更廣泛,不局限于技術(shù)服務(wù);4)具有穩(wěn)定的收入和較高的社會地位,期望獲得社會認(rèn)同和尊重。
大北農(nóng):經(jīng)營變革滿足新型職業(yè)農(nóng)民需求。通過創(chuàng)業(yè)20年來的經(jīng)營擴(kuò)張、調(diào)整,公司目前產(chǎn)品包括飼料、動保(疫苗、獸藥)、種豬、種子、植保等五大方向,形成了橫跨養(yǎng)殖與種植兩大農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)集群,較傳統(tǒng)飼料企業(yè),能給予客戶更全方位的產(chǎn)品選擇。同時,利用技術(shù)優(yōu)勢研發(fā)新產(chǎn)品,在前端料領(lǐng)域產(chǎn)品優(yōu)勢相較明顯,并在國內(nèi)業(yè)界較早推出“養(yǎng)殖套餐”銷售。在服務(wù)營銷方面,“事業(yè)財富共同體”極大程度的調(diào)動了銷售人員、經(jīng)銷商服務(wù)的積極性和科學(xué)性,各類“事業(yè)部”的成立也增加了經(jīng)銷商、養(yǎng)殖戶的創(chuàng)業(yè)激情,獲得了認(rèn)同,也增加了對公司產(chǎn)品、服務(wù)的粘性。此外,大北農(nóng)已推出“智慧養(yǎng)豬”計劃,搭建網(wǎng)絡(luò)+實(shí)體的平臺,為養(yǎng)殖戶提供人力、資金的全方位服務(wù),未來或?qū)⑦M(jìn)一步對農(nóng)戶提供信用擔(dān)保及更全方位的金融服務(wù)。
　　公司銷量保持高增速,飼料業(yè)務(wù)利潤增速環(huán)比上升趨勢基本確立,維持“買入”評級。我們認(rèn)為,公司經(jīng)營戰(zhàn)略方向復(fù)合“新型職業(yè)化農(nóng)民”需求,也符合現(xiàn)代農(nóng)業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢,預(yù)計飼料銷量將持續(xù)高增長。假設(shè)公司13-15年實(shí)現(xiàn)飼料銷量356/520/747萬噸,則公司可實(shí)現(xiàn)銷售收入156/229/336億元;此外,公司銷售人員、經(jīng)銷商人數(shù)增速已開始放緩,公司未來銷售、管理費(fèi)用率上升高峰期已過,公司飼料業(yè)務(wù)利潤同比增速環(huán)比提升的趨勢也是確立的。預(yù)計公司13-15年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤7.64/10.98/15.46億元,較2012年年均復(fù)合增長率為32%。折合每股收益0.48/0.68/0.96元(原預(yù)測為0.45/0.69/0.97元,略上調(diào)13年四季度飼料業(yè)務(wù)盈利水平),對應(yīng)PE31/22/15倍,維持“買入”評級。